稳汇率信号明显 基本面支撑有望增强

消息来源：中国证券报

2023-08-30 07:13

近期，人民币汇率波动有所加大。与此同时，人民币汇率中间价与市场价的价差拉开、离岸人民币央票发行放量……稳汇率政策信号更趋强烈。

专家表示，当前，防范汇率超调风险的态度坚决。央行降息后，汇率波动的弹性空间可能渐进打开，但整体走势可控；中长期看，美联储加息接近尾声，其外溢影响有望减弱。特别是，随着一批推动经济持续回升向好政策落地显效，人民币汇率从经济基本面获得的支撑有望逐渐增强。

外部因素添扰动

8月29日，人民币对美元汇率整体表现平稳，在岸、离岸人民币汇率走势略有分化。中国外汇交易中心数据显示，当天在岸人民币对美元汇率16时30分收盘价报7.2925元，较前收盘价涨15个基点。Wind数据显示，截至29日16时30分，离岸人民币对美元汇率报7.2986元，较前收盘价跌53个基点。

8月以来，人民币对美元汇率呈现贬值态势，在岸、离岸人民币对美元汇率均跌破7.3元。Wind数据显示，8月17日，在岸人民币对美元汇率最低至7.3180元，离岸人民币对美元汇率最低至7.3494元，创2022年12月以来新低。截至8月29日记者发稿时，8月以来，在岸、离岸人民币对美元汇率均跌超2%。

谈及近期人民币汇率走势，国金证券首席经济学家赵伟表示，从外部因素看，美元快速走强是人民币近期贬值主要原因。至于本轮美元走强，一方面，受美债供应冲击下美债利率快速上行影响；另一方面，日本央行重启购债背景下，日债利率回落，助推美元走强。

Wind数据显示，截至8月29日记者发稿时，8月以来，美元指数涨超2%；10年期美债收益率则由7月末的3.97%，最高升至4.34%。

“国际方面，需防范美国政策利率居高不下导致商业地产价格与金融系统负反馈风险。此外，英国高通胀导致的欧洲风险一旦发生，避险情绪助推美元指数上涨，将给人民币汇率造成较大贬值压力。”国开证券分析师王鹏提示。

价差传递稳汇率信号

外汇交易中心公布，8月29日，银行间外汇市场人民币对美元汇率中间价报7.1851元，较前值调升5个基点。这一中间价与当日在岸、离岸人民币汇率16时30分价格相比，分别有1110个基点、1171个基点的价差，传递出稳汇率信号。

人民币汇率中间价逆周期因子调节为稳汇率工具箱的工具之一，逆周期因子可被视为对冲人民币对美元汇率的超额波动工具。“官方中间价持续强于市场测算，释放了央行稳汇率信号。”中金公司外汇专家李刘阳认为，稳汇率的发力或有助于为内外部宏观环境改善争取时间。

此外，李刘阳表示，8月15日降息是2019年贷款市场报价利率机制改革后，央行首次在人民币汇率中间价大幅强于市场预期的环境下采取的降息操作。“这或许意味着，在有管理的浮动汇率制度下，央行在采取更灵活的汇率定价机制以保障货币政策自主性的同时，开始尝试在市场波动过大时候对汇率波动进行管理，保持外汇市场平稳运行。”他说，当前，在岸人民币的即期汇率需要在每日中间价上下2%之内浮动。因此，每日中间价变化是指引短期人民币汇率波动的重要参考。

除人民币汇率中间价外，此前央行在香港招标发行350亿元央行票据，创三年来新高，也被视为稳汇率举措。“央行在香港增发3个月期央票，适度收紧了离岸人民币市场流动性，增加做空人民币成本，有利于稳定外汇市场预期，一定程度上也是政策调控工具之一。”中国人民银行调查统计司原司长盛松成说。

年底或迎转机

展望人民币汇率未来走势，专家表示，短期看，美元指数强势对人民币汇率压制犹存；中长期看，随着金融管理部门综合举措显现效果，人民币汇率后续源自基本面的支撑有望增强。

赵伟分析，短期看，美元指数或继续保持强势，主要原因在于美国积极的财政政策或增加美国通胀黏性；“美强欧弱”经济格局料对美元构成利好；美债供给冲击支撑美债利率与美元。

专家认为，人民币汇率或在年底迎来转机。从外部因素看，李刘阳分析，美联储有望在年底结束加息周期，市场或就此预期进行交易，美债收益率和美元指数相较当前水平或出现回落。

从内部因素看，国开证券发布的研究报告认为，随着企业半年度分红工作结束，影响汇率的季节性利空因素正在消退，四季度、年底企业结汇的季节性因素又会对人民币汇率形成支撑。在基本面方面，随着一批推动经济持续回升向好政策出台，支撑人民币汇率的中长期因素正逐渐显现。

“短期而言，降息或对本币汇率形成一定约束，但从央行宽货币的行为可观察出政策提振经济的意图是较为明显的。”东海证券分析师李沛说，随着政策延续加码及地产端下行压力缓解，人民币汇率有望企稳。

此外，赵伟表示，中间价逆周期因子、外汇存款准备金率、窗口指导等政策调控工具的适时运用，也有助于稳定外汇市场预期。

2023年第二季度中国货币政策执行报告称，下一阶段，人民银行、外汇局将以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，发挥以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度优势，综合施策、稳定预期，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。

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